日本Power Fastening株式会社
为资本退出后的长期经营做规划。只此一家，独一无二。
日本Power Fastening（以下称JPF）自1964年成立以来一直是行业领头羊，是国内为数不多的紧固件上市企业之一。尽管拥有100多项专利背书的强大技术储备，公司过去3年营收利润持续下滑导致亏损。专门为上市企业执行不退市重整的少数股权投资Advantage Advisers（Advantage Partners的集团公司，以下称AA）是如何决定进行重振投资的？AA的铃木总监和山下经理为您讲述。
(基于2020年11月的采访报道编辑)
本文要点
- 面对亏损开展重振投资
- 撤离中国及痛下决心改弦易辙
- 赋能方式考虑到资本退出后的企业长期成长
基本信息
- 投资期：2019年8月
- 行业：生产和销售建筑用特种螺丝及紧固件等
- 企业类型：上市企业
- 背景：营收利润多年持续下滑及结算亏损
高技术但低收益，同样意味着经营改善空间巨大。
铃木：“紧固（Fastening）”是将两个物件固定在一起的意思，发挥紧固作用的就是紧固件。JPF生产的不是大家印象中的衣服上的拉链，它是专门生产施工现场用于固定建材的螺丝螺栓的厂家。您可能会觉得“螺丝不都差不多吗？”其实厂家技术高低会极大影响产品质量。强度多高、是否方便施工、是否生锈等各种参数众多，而JPF无论哪方面都拥有很高的技术实力。逾100项专利在国内大概无人出其右，研发能力和制造工艺的知识也远超国内其他竞争对手。尽管如此，近几年营收利润持续下滑，执行投资时的结算显示其营业利润亏损2.7亿日元。
山下：从市场总体来看，不少同行企业营业利润率超5%。市场结构并非成本敏感型，不是因为海外廉价产品的冲击，我判断目前没有利润问题明显出在公司本身。收益低，可能意味着缺乏竞争力，但考虑到市场结构，AA做出了完全相反的判断：我们认为它具有相当大的改善空间，至少能够恢复到和对手平起平坐的水平，如果能发挥高技术优势，发展的空间会更大。
鈴木：这个项目是私募解决方案投资业务部的负责人古川介绍的。第一次面谈时我跟对方CFO说可以从融资和经营两个方面提供支持，2周后接到总经理本人联系，并在我公司见面后决定具体推进。对方应该是对AA提高工厂生产力、制造行业规划立项等的案例产生了兴趣，而我那时也从总经理身上也感到了巨大的潜力，了解到他们未来工作的方针，如具体的利润目标、业务决策与重点方向等，从中感受到了公司高层对于改善经营的积极性。这也是AA决定投资的原因之一。
冷静解读市场和公司状况，确定发展路径。
铃木：我们把第一年作为“止血期”。详细分析目前的经营状况，亏损业务能改则改，不能则退。JPF目前主营两大业务：一是面向住宅建筑商的业务，二是面向基建等普通建筑的业务。住宅行业受人口减少等宏观因素影响，中长期来看比较艰难，而普通建筑，包括公共项目在内，未来依旧长期看好。50多年前修建的公路、隧道日益老化，我们将再次看到经济高速增长期由公共建筑项目推高的波峰。但JPF长期以来一直押注处境艰难的住宅建筑商业务，市场状况和公司发展方向脱节。
山下：该公司一直以技术为核心进行产品研发和生产并壮大起来。策划能力弱、市场分析缺乏，完全局限于现有业务上，这些是我认为公司收益较低的一个原因。曾经住宅建筑商业务做得风生水起，可能也是阻碍他们转移业务重心的原因。因此我们提出，以事实为依据把握市场现状并制定未来战略，全力推动公司向普通建筑业务迁移。
铃木：还有一项同步推进的工作，就是撤出中国市场。公司在30多年前进入中国时，起初是抱着做大做强的想法，但获客拓展一直很艰难，拖而不决导致一直处于亏损状态。总经理考虑撤出中国已经有一段时间了，我们也在董事会上拿出数据说话，帮助他们做出决断。受新冠疫情影响，最终在2020年1月完全撤离，改善了PL表现。撤离中国等多方面的支持工作卓有成效，2021年上半年实现了过去8期首次盈利。
山下：我们也在为第二年，第三年的腾飞播种，推动应该重点发力的针对普通建筑的新产品研发。我们不是紧固件的专家，没办法直接提出产品创意，但可以完善产品研发框架和体系。我们一改以往产品导向型开发流程，将一线销售员收集到的客户需求迅速反馈给研发团队。目前已经发售了几款新产品，市场反馈还需假以时日，如果这些做法能够开花结果，一定会带来突飞猛进的增长。
追求长期改善最重要的是想人所想，换位思考。
铃木：退出亏损业务，改善产品开发流程，分析市场确定发力业务，这些是任何一个咨询师都会做的。AA的另一个特点，是作为股东，作为外部董事，以年为单位提供支持，支持力度比一般的咨询公司更深入。但这不是最重要的，我们最重视的是“想人所想”。居高临下跟员工们说“明天开始不做住宅业务了，改做普通建筑业务”，这些话不会打动一线拼搏的人。因此我们尽最大可能和他们密切沟通，从软硬件两个层面推动改革。我本人在投资前后进行了近100场面谈和讨论，山下则经常去工厂，每天和那里的许多员工讨论。
山下：我们的支持工作相当广泛，包括提升工厂生产力、各项措施的进度管理、销售支持等。我认为，除了为管理层决策提供支持，和生产一线员工多交流，可以把自己的想法以三明治效应渗透到全公司，这一点很重要。不过全公司层面的改革光凭我们的力量是有限的，需要在生产一线挖掘具有领导能力的带头人，让他们帮忙添柴加火。否则当我们资本退出，业绩可能被打回原形，如此改革就失去了意义。这一点是我们在最初提供支持的时候就非常注意的。
铃木：换言之，我们的做法融入了Advantage的理念。如果AA只追求尽可能高的投资回报，退出后企业变成什么样根本无须在意。但是我们有一种强烈的想法，我们应该是一支具有社会意义的团队。我加入公司主要就是因为笹昭和Folsom的创始理念的感召。我们不局限于3到5年投资期，而是致力于搭建更长远提升企业价值的体系。志同道合的一群人聚集在一起，成就了Advantage集团。今后我们继续践行这个想法，不断前行。
